２０２５年12月10日、通信機器のシスコシステムズ株が25年ぶりに史上最高値を更新した。同社株は１９９９年から翌年３月にかけて連日急騰し、「ＩＴバブル」を象徴する銘柄の一つだったが、市場崩壊とともに暴落した。ツケを払うのに四半世紀を要し、ＡＩ市場の過熱の力を借りこの日を迎えたことになる。オープンＡＩのＣｈａｔ（チャット）ＧＰＴ登場から３年。佳境を迎えたバブル相場はどうなるか。

「レバレッジ」の急膨張

　ドイツ銀行の投資家調査では26年のリスクとして「ＡＩバブル崩壊」を挙げた人が最も多かった。
「25年秋以降、ＡＩバブルに様々な変化が起こり、次のステージに入った」という印象を多くの人が持っている。例えば、これまで超大型テック企業はＡＩ関連設備投資の原資を営業キャッシュフローでまかなってきたが、９月以降には巨額の起債を行って資金調達するようになっている。
　データセンター関連債務が急増したオラクルやＡＩデータセンター運営大手、コアウィーブは債務不履行リスクを示すクレジット・デフォルト・スワッ・・・